شوک درمانی فدرال رزرو: چگونه ایالات متحده به یک بحران در مقیاس بزرگ نزدیک می شود

2024 نویسنده: Seth Attwood | [email protected]. آخرین اصلاح شده: 2023-12-16 16:03

دونالد ترامپ موفق شد به بزرگترین موفقیت در اقتصاد دست یابد. او با یک برنامه اصلاحی بزرگ و بلندپروازانه انتخاب شد. ترامپ موفق شد برخی از آنها را اجرا کند، برخی دیگر نتوانستند. اما به طور کلی، او با نتیجه کار خود چیزی برای نشان دادن دارد. اما با وجود عملکرد خوب، عملا رشد شاخص های بورس متوقف شده است. و اکتبر به عنوان یک شوک تابر در یادها خواهد ماند - سهام بزرگترین شرکت ها سقوط کرد، در آغاز نوامبر، شاخص های کلیدی ایالات متحده تمام دستاوردهای خود را از پاییز 2017 از دست داده بودند. بسیاری از اقتصاددانان همه تقصیرها را به گردن سیاست فدرال رزرو می اندازند. ملک دوداکوف می گوید که چیست و آیا می تواند باعث ورشکستگی و نکول در سراسر جهان شود.

اصلاحات، تلاش

بسیاری وعده های مختلف ترامپ در زمینه مهاجرت را به یاد دارند. او قصد داشت در نهایت مشکل مهاجرت غیرقانونی را حل کند و جریان مهاجران قانونی به آمریکا را به میزان قابل توجهی کاهش دهد. او تاکنون تنها چند فرمان ریاست جمهوری را در این راستا تصویب کرده است - مانند ممنوعیت ورود ساکنان تعدادی از کشورهای خاورمیانه، ونزوئلا و کره شمالی به ایالات متحده. ساخت دیوار بدنام در مرز مکزیک به تازگی آغاز شده است. تاکنون حدود 15-20 کیلومتر در نزدیکی سن دیگو ساخته شده است - نتیجه چندان قابل توجهی در دو سال ریاست جمهوری نیست.

دولت ترامپ، علی‌رغم تلاش‌های متعدد، در اجرای اصلاحات بیمه سلامت کامل شکست خورده است. ترامپ با احکام خود به تدریج در حال لغو بندهای مختلف سیستم فعلی بیمه درمانی مصوب اوباما (اوباما کر) است. با این حال، به سختی می توان این را یک راه حل موفق برای وضعیت بازار بیمه نامید.

البته همه اقدامات ترامپ تنها به او بستگی ندارد. از بسیاری جهات، آنها با توازن قوا در کنگره مرتبط هستند، که دقیقاً همان چیزی است که باید قوانین جدید را تصویب کند و اصلاحات را تأیید کند. در دو سال اول ریاست جمهوری ترامپ، جمهوری خواهان اکثریت هر دو مجلس را در اختیار داشتند. در تئوری، این به آنها اجازه می داد تا هر گونه هنجار قانونی را اتخاذ کنند. اما در عمل شرایط متفاوت بود.

به عنوان مثال، در مجلس نمایندگان، جناح های مختلف درون حزب جمهوری خواه اغلب نمی توانستند زبان مشترکی با یکدیگر پیدا کنند. مثلاً در مورد بیمه درمان اینطور بود. بخش محافظه‌کار جمهوری‌خواهان صرفاً خواستار لغو مقررات دولتی این حوزه و واگذاری آن به بازار آزاد بودند. نمایندگان معتدل‌تر اکثریت فقط می‌خواستند سیستم اوباماکر موجود را اندکی اصلاح کنند، اما به بنیاد آن دست نزنند.

ترامپ تلاش کرد تا جایی بین این دو موضع قرار گیرد. در نتیجه، چهار یا پنج رأی در مورد لغو ObamaCare به سادگی شکست خورد و موضوع به شانس واگذار شد.

در سنا، اپوزیسیون، به نمایندگی از دموکرات ها، به هر طریق ممکن مانع از هرگونه ابتکار اکثریت جمهوری خواهان شد. برای حرکت از بحث در مورد یک پیش نویس قانون به رأی گیری، لازم است حداقل شصت سناتور از حمایت آنها استفاده کنید. جمهوری خواهان تنها 51 یا 52 کرسی داشتند، بنابراین لوایح متعدد آنها همچنان مورد بحث قرار گرفت.

اساساً تمام موفقیت های قانونگذاری جمهوری خواهان مبتنی بر تصویب بودجه های جدید بود. این با اکثریت ساده آرا تصویب می شود، بنابراین دموکرات ها جایی برای مسدود کردن نداشتند. منطقی ترین آن است که نوآوری های اقتصادی در بودجه گنجانده شود، کاری که دولت ترامپ با موفقیت انجام داده است.

هدیه ای برای تجارت و اقتصاد شکوفا

اواخر سال گذشته، کاخ سفید با حمایت جمهوری خواهان بزرگترین اصلاحات مالیاتی در 35 سال گذشته را اجرا کرد. در جریان آن، نرخ درآمد شهروندان آمریکایی 3 تا 5 درصد کاهش یافت. به عنوان مثال حداکثر نرخ از 39 درصد به 35 درصد کاهش یافته است. اما بیشتر از همه ترجیحات به بازرگانان داده شد.حداکثر نرخ درآمد کسب و کار از 35٪ به 21٪ کاهش یافته است - تقریباً یک سوم. ترامپ در درجه اول قصد داشت بار مالیاتی را بر کارآفرینان کاهش دهد. در واقع، قبل از این اصلاحات، مالیات بر درآمد شرکت ها در ایالات متحده بالاترین میزان در بین تمام اقتصادهای کشورهای توسعه یافته (از جمله اروپا، اسرائیل، ژاپن و کره جنوبی) بود.

این کاهش شدید مالیات، همراه با روند مقررات زدایی ترامپ، منجر به رشد سریع اقتصادی شده است. در سال 2017، اقتصاد ایالات متحده 2.3 درصد رشد کرد، یک سوم بیشتر از سال قبل (1.5 درصد).

در سال 2018، برای چندین فصل متوالی، تولید ناخالص داخلی با نرخ بیش از 4٪ رشد کرده است - اقتصاد آمریکا از دهه 1990 چنین شاخص هایی را که برای ایالات متحده مطلوب بود، مشاهده نکرده است. سطح اعتماد به آینده در میان آمریکایی ها به بالاترین سطح از سال 1997 رسیده است. نرخ بیکاری به کمترین میزان خود از سال 1969 یعنی 3.5-3.7 درصد رسید. و برای اولین بار، بیکاری اقلیت ها به همان سطح بیکاری سفیدپوستان آمریکایی کاهش یافت. اگرچه عموماً آفریقایی‌تبارها و اسپانیایی‌ها نسبت به آمریکایی‌های سفیدپوست در یافتن کار مشکل دارند.

شتاب در رشد اقتصاد آمریکا در ماه های اول سال 2017 مشاهده شد. در آن زمان اصلاحات ترامپ هنوز اجرا نشده بود. با این حال، خوش‌بینی در میان تجار و مصرف‌کنندگان در مورد معافیت‌های مالیاتی آتی و حذف مقررات بیش از حد به اقتصاد کمک کرده است. کارآفرینان شروع به سرمایه گذاری بیشتر برای گسترش کسب و کار خود کردند و مصرف کنندگان با اطمینان از اینکه با کارشان خوب خواهند بود شروع به خرج کردن پول بیشتری کردند.

رشد بی رویه شاخص ها

این احساسات خوش بینانه به وضوح در بازارهای سهام منعکس شد که در سال 2017 رکوردها را یکی پس از دیگری شکستند. شاخص داو جونز که حرکت قیمت سهام سی شرکت بزرگ ایالات متحده را اندازه گیری می کند، در یک سال 31 بار به رکورد رسید. در همان ابتدای سال 2017، برای اولین بار از مرز 20000 عبور کرد که نسبت به سال گذشته حدود 1000 افزایش داشت. و پس از 12 ماه، داو جونز از 26000 واحد فراتر رفت و تمام رکوردهای قبلی را برای نرخ رشد سالانه شکست.

Dow Jones Growth Dynamics

روند مشابهی را شاخص S&P 500 نشان داد که سهام 500 شرکت بزرگ دولتی ایالات متحده را دنبال می کند. در سال 2017، از 2200 امتیاز به 2700 رسید که بیش از 22 درصد افزایش را نشان می دهد. و Nasdaq Composite، شاخصی از شرکت های فناوری اطلاعات، سال گذشته برای اولین بار از سطح اوج قبلی در اوایل سال 2000 فراتر رفت. سپس، پس از فروپاشی حباب دات کام، نزدک دو سوم ارزش خود را در یکی دو سال او تنها در سال 2017 موفق به بازگشت به آن سطح شد.

در طول سال گذشته، ترامپ اغلب به پویایی رشد بازار به عنوان نشانه ای از موفقیت سیاست های خود اشاره کرده است. اگرچه اغلب با رتبه های ریاست جمهوری ارتباطی نداشت. به عنوان مثال، در پاییز 2017، در پس زمینه کاهش اعتماد به ترامپ به پایین ترین سطح در منطقه 35-37٪، برعکس، بازارها سریع تر و سریع تر رشد کردند. اقتصاددانان کاخ سفید انتظار داشتند که این روند در سال جدید نیز ادامه یابد. در واقع، در سال 2018 است که اقتصاد تمام عواقب اصلاحات ترامپ را احساس خواهد کرد. شرکت ها در مالیات ها صرفه جویی خواهند کرد که سپس می توانند در توسعه تولید سرمایه گذاری کنند. بیکاری مانند گذشته به کاهش خود ادامه خواهد داد، در حالی که هزینه های مصرف کننده تنها رشد خواهد کرد.

شوک اکتبر

با این حال، از همان ابتدا، همه چیز بدون برنامه پیش رفت. اگرچه همه شاخص‌های اصلی اقتصادی نرمال بودند (و حتی برخی بهبود یافتند)، اما رشد شاخص‌های سهام عملا متوقف شده است. به دنبال این کاهش قیمت سهام، که در ماه های فوریه و مارس طول کشید. نزدیک به تابستان، بسیاری از شاخص های بازار به حالت عادی بازگشتند، اما در پاییز، فروش سریع سهام دوباره از سر گرفته شد.

اکتبر امسال مطمئناً در کتاب های درسی تاریخ اقتصادی با نام «Shocktober» (یا «اکتبر شوک») ثبت خواهد شد. تنها در یک ماه، داو جونز بیش از 2000 امتیاز از دست داد (اگرچه پس از آن توانست تا حدی برخی از ضررها را جبران کند).نزدک کامپوزیت نزدیک به 12 درصد سقوط کرد. رهبران سقوط سهام به اصطلاح بودند. FAANG - فیس بوک، آمازون، اپل، نتفلیکس و گوگل. یک سال پیش، سرمایه گذاران آنها را قابل اعتمادترین برای سرمایه گذاری در بازار می دانستند - آنها تقریبا همیشه رشد می کنند و به ندرت سقوط می کنند.

اما برای مثال، در ماه اکتبر، فیسبوک به تنهایی 22 درصد و نتفلیکس نزدیک به 30 درصد سقوط کردند. جنرال الکتریک، یکی از بزرگ‌ترین شرکت‌های آمریکا و مدیریت بیشتر شبکه برق کشور، در ماه اکتبر 45 درصد از ارزش بازار خود را از دست داد. بازار بی ثبات ارزهای دیجیتال به دنبال بازار سهام سقوط کرد و 32 تا 34 درصد از ارزش ماه سپتامبر را از دست داد. لیست زیان ها را می توان برای مدت طولانی ادامه داد.

سقوط بزرگترین شاخص های سهام در ماه اکتبر

شاید شوک اصلی ماه اکتبر نه به اندازه سقوط زمین در اوراق بهادار در تمام بازارهای کلیدی، بلکه سرعت و غیرمنتظره بودن آن بود. اکثر سرمایه گذارانی که از تعطیلات تابستانی بازگشته بودند امیدوار بودند که در پاییز شاهد رشد بازارهای سهام باشند که می تواند زیان های بهار را جبران کند. با این حال، در واقعیت، همه چیز کاملا متفاوت بود. در آغاز ماه نوامبر، شاخص های کلیدی ایالات متحده تمام دستاوردهای خود را از پاییز گذشته از دست داده بودند. در همان زمان، هانگ سنگ چین و نیکی ژاپن به سطوح بهار 2017 سقوط کردند، در حالی که سهام اروپا در بدترین وضعیت خود در 2.5 سال گذشته بود. به طور سنتی، سرمایه گذاران بین المللی تمام مشکلات بازارهای سهام آمریکا را حتی دردناک تر تجربه کرده اند.

فدرال رزرو در برابر رشد

اما دلیل ریزش بازارها چیست؟ طبق معمول، اقتصاددانان با هم اختلاف دارند. کسی این را مرحله طبیعی اصلاح قیمت می داند که با یک دوره طولانی رشد جدید به دنبال خواهد داشت. اما یک دیدگاه کاملاً متفاوت نیز وجود دارد. او تمام تقصیرها را به گردن سیاست فدرال رزرو می اندازد که از سال گذشته با تمام توان سعی در مهار رشد شاخص های سهام دارد.

در اوایل سال جاری، جروم پاول، اقتصاددان محافظه کار در دانشگاه پرینستون، رئیس جدید فدرال رزرو شد. او حامی سیاست پولی سفت و سخت است. به این معنی افزایش سریع نرخ بهره فدرال رزرو از آن موقعیت های غیر صفر که برای مدت طولانی پس از بحران 2008 در آن بود.

در اصل، جانت یلن، رئیس برکنار شده فدرال رزرو، پیش از این شروع به دنبال کردن چنین سیاستی کرده است. اما پاول قصد دارد به این روند سرعت ببخشد. طی دو سال گذشته، این نرخ تقریباً 10 برابر شده است. در تابستان 2016، تنها 0.15٪ بود و اکنون به 2.25٪ نزدیک شده است. انتظار می رود پاول 3 یا 4 دور دیگر از افزایش خود را تا پایان سال 2019 تکمیل کند - به 3.5-4٪.

در هشت سال پس از شروع بحران مالی 2008، فدرال رزرو به شدت سیاست نرخ پایین را دنبال کرده است. نمونه او توسط بانک های مرکزی دیگر کشورهای پیشرو جهان - اتحادیه اروپا، ژاپن، بریتانیای کبیر و چین دنبال شد. آنها به طور هماهنگ بازارهای سهام را با پول ارزان "سیل" کردند، که آنها عملاً به طور رایگان در اختیار بانک ها قرار دادند (در نهایت، 0، 1-0، 2٪ به سختی می تواند مقادیر قابل توجهی برای بانکداران در نظر گرفته شود).

درمان شوک حباب

سیاست پول ارزان به کاهش تأثیر بحران کمک کرد و منجر به رشد بی‌سابقه‌ای در بازارهای سهام شد. اگر دوره های کوتاه رکود در سال های 2013 و 2015 را در نظر نگیرید، شاخص های سهام از سال 2009 تقریباً بدون وقفه رشد کرده اند. با این حال، بانک‌های مرکزی اکنون نگران هستند که چنین سیاست‌هایی به ایجاد حباب‌های عظیم در تمام بازارهای اصلی کمک کرده است. اگر این حباب ها یکی پس از دیگری شروع به ترکیدن کنند، جهان در ورطه بحرانی بسیار بدتر از سال 2008 قرار خواهد گرفت.

به خودی خود، افزایش مداوم در بازارهای سهام کلیدی را می توان به عنوان حباب های جدید به حساب آورد. بازار وام مسکن در آمریکا مانند قبل از بحران 2008 دوباره در حال افزایش است. بازار بدهی دانشجویان دانشگاه های ایالات متحده به طور مداوم در حال رشد و افزایش حجم است. کلانشهرهای بزرگ جهان (لندن، هنگ کنگ، نیویورک) با افزایش شدید ارزش املاک روبرو هستند. در صورت وقوع یک رکود جهانی جدید، تمام این حباب ها یکی پس از دیگری شروع به تخلیه می کنند و باعث یک واکنش زنجیره ای می شوند. عواقب آن می تواند بسیار وحشتناک باشد.

به همین دلیل است که پاول رئیس فدرال رزرو تصمیم گرفت فعالانه کار کند. او با افزایش سریع نرخ، قصد دارد به نوعی «شوک درمانی» برای بازارها دست یابد. این به آنها اجازه می دهد تا برای مدت کوتاهی سقوط کنند، اما منجر به یک رکود بزرگ نمی شود. هیچ کس از اقدامات او راضی نیست: نه بازیگران نهادی مانند بانک ها و صندوق های تامینی که به دوره ای از پول ارزان عادت کرده اند و نه سیاست در راس ایالات متحده. ترامپ که قبلا از سیاست های پاول حمایت کرده بود، با عواقب آن مواجه شد و شروع به سرزنش بیشتر و بیشتر از او کرد. او احتمالاً انتظار نداشت که اقدامات فدرال رزرو به چنین پیامدهای سریع و چشمگیری منجر شود.

بوی بحران

در تاریخ آمریکا، سقوط در بازارهای سهام همیشه به یک بحران اقتصادی در مقیاس بزرگ منجر نشده است. به عنوان مثال، در اکتبر 1987، افت ناگهانی داو جونز به میزان 23 درصد تقریباً هیچ تأثیری بر بخش واقعی اقتصاد نداشت. فروپاشی اکتبر سال جاری ممکن است با نتیجه ای مشابه به پایان برسد. در واقع، با وجود همه وحشت در بازارها، بیشتر شاخص ها تنها به سطح سال گذشته بازگشتند. متاثر از رشد سریع بازارهای سهام در سال 2017. زمانی که، برای مثال، در اکتبر تا نوامبر 2008، در اوج بحران مالی، شاخص ها تمام دستاوردهای خود را در 4-5 سال از دست دادند.

با این حال، شباهت ها با بحران های بزرگ گذشته را می توان در جای دیگری جستجو کرد. رکود بزرگ با سقوط بزرگ در ارزش سهام در بورس اوراق بهادار نیویورک در اکتبر 1929 آغاز شد. دلیل اصلی - پایان سیاست پول ارزان در طول "خروش 20s". و محرک سقوط، تصمیم فدرال رزرو نیویورک برای افزایش نرخ بهره بود.

حباب وام مسکن در اواسط دهه 2000. همچنین عمدتاً توسط سیاست دلار ارزانی که توسط فدرال رزرو برای خروج سریع از رکود سال 2002 دنبال شد، شکل گرفت. و قبلاً در سال 2005، فدرال رزرو شروع به افزایش تدریجی نرخ از 0.5٪ به 5٪ کرد که در نهایت منجر به بحران وام مسکن شد که باعث سقوط مالی شد.

آیا این داستان امروز تکرار خواهد شد؟ به هر حال، اکنون شاهد تکمیل یک آزمایش 9 ساله دیگر در مورد «سیل» کردن بازارها با پول ارزان هستیم. با این حال، اکنون همه اینها به مشکل جدی بار بدهی دولت ها و شرکت های بزرگ اضافه شده است. و با افزایش نرخ، هزینه خدمات وام نیز افزایش می یابد. اگر فدرال رزرو و سایر بانک های مرکزی بیش از حد بازی کنند، می توانند موجی از ورشکستگی ها و نکول ها را در سراسر جهان آغاز کنند. در این مورد، نوسانات فعلی بازار در برابر پس زمینه انواع توت ها مانند گل به نظر می رسد - یک بحران اقتصادی طولانی و دردناک.